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周二机构强推买入 6股极度低估

2016-11    来源: A+

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  隆基股份:三季报预增,后续增长有压力

  业绩预增330%-350%,符合预期:公司发布前三季度业绩预增公告,报告期内归属母公司净利润10.57-11.06 亿元,同比增长330%-350%;其中三季度盈利1.96-2.45 亿元,同比增长52.57%-90.82%,环比下降67.01%-58.74%。公司业绩符合预期。

  630 后行业需求回落、价格快速下跌,公司业绩环比大幅下滑:630 抢装结束以后,光伏装机量快速下降,根据IHS 的预测,下降幅度高达80%;受需求急速回落及新增产能释放带来的供大于给的影响,光伏产业链价格快速下跌,根据Solarzoom 的统计,三季度多晶和单晶组件价格分别下降14.86%和17.08%。受此影响, 公司三季度业绩同比增速下滑, 环比下降67.01%-58.74%,分业务来看:1)三季度以来,单晶硅片平均价格已从6.7 元/片下降至4.9 元/片,跌幅达26.9%,测算公司三季度单晶硅片出货1.1-1.3GW 左右,贡献收入14-18 亿元。考虑到硅料价格下降34%,跌幅更大,同时非硅成本的持续下降,预计硅片三季度毛利率下降8-10 个百分点至18%-20%左右。2)组件方面,三季度末,单晶组件平均价格已经下降至3.15 元/W 的水平,三季度跌幅达14.86%,测算公司三季度单晶组件出货170-230MW,贡献收入6-7 亿元。单晶电池端价格三季度下降了34.7%,测算组件端毛利率在22%以上,较上半年略有下降。

  四季度光伏需求弱复苏;明年上半年公司业绩有压力:8 月份以来的各地领跑者计划陆续开始招标建设,同时四季度为光伏行业传统旺季,预计光伏装机四季度将迎来弱复苏。根据Solarzoom 最新,进入四季度,光伏产业链价格已经实现止跌。公司2016 年单晶组件执行订单达3.01GW,订单充足;同时产能持续扩张,目前硅片、组件产能已提升至7.5GW、5GW。前三季度,公司累计实现组件、硅片销售约1.1GW、4GW,预计全年出货将达到2.0GW、5.5GW。考虑到1)今年上半年的基数较大,明年上半年新增装机量有可能会弱于今年上半年,2)产业链价格同比大幅下跌,以及利润率的下降,明年上半年公司业绩将承压。

  再次推出股权激励计划,完善内部激励机制:近期,公司公布第二期限制性激励计划,拟向公司1371 名中层管理人员及核心技术人员授予1890 万股限制性股票,授予价格为7.06元。其中首次授予1512 万股,预留378 万股。激励计划方案中规定首次授予的限制性股票将分4 期解禁,解禁比例分别为20%、25%、25%、30%,解禁条件分别为:1)2016-2019 年公司收入较2015 年增长不低于60%、90%、110%、12%;2)2016-2019 年公司净利润较2015 年增长不低于75%、90%、105%、120%,对应的净利润分别不低于9.1 亿元、9.89 亿元、10.67 亿元、11.45 亿元,EPS 分别为0.46 元、0.50 元、0.54 元、0.58的工作热情。

  投资建议:我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.66 元、0.78元和0.88 元,业绩增速为150.40%、17.54%和14.04%,对应PE 分别为21 倍、18 倍和16 倍。给予公司2017 年22 倍PE,对应目标价16.3 元,维持公司“买入”的投资评级。

  提示:单晶发展低于预期等(东吴证券)

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