四方达(300179)：业绩前低后高 Q1同比大增

　　投资要点

　　全年业绩下滑，但收入季季向好。受制于原油价格的波动，2016 年公司主营产品超硬复合材料的销量出现明显下滑，全年销量同比下降18.74%，致使全年仅实现营业收入1.36 亿元，同比下降18.71%，毛利率为50.13%，较上年同期下降3.42 个百分点。但分季度来看，由于价格温和回暖，公司的石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售持续增加，营业收入季季向好，业绩也呈现明显的“前低后高”局势。

　　Q1 同比增155%-185%，原油价格复苏有望带动主业持续改善。根据Q1业绩预告，公司今年Q1 营业收入预计同比增100%-150%，预计实现业绩1329.79-1486.15 万元，同比大增155%-185%。伴随着业的持续回暖，公司的石油片产品需求预计将继续提高，带动公司主业持续改善。

　　募投项目发力在即，产业链延伸值得期待。目前，公司的金属切削用PCD/PCBN 复合片产业化项目和聚晶金刚石复合片（PDC）截齿及潜孔钻头产业化项目已经完成了基建工程，项目投资将随着产品市场的拓展进度逐步推进，募投项目发力近在咫尺。此外，公司于2016 年初设立了产业并购，旨在寻找和培育优秀项目，虽然收购杨凌美畅最终未能实现，但公司积极进行外延的想法明确，未来在产业链延伸方面十分值得期待。

　　预计公司2017-2019 年归母净利润为0.50 亿元、0.60 亿元和0.73 亿元，对应目前PE 分别为72 倍、61 倍和50 倍，维持公司“增持”评级。

　　提示：原油价格下跌导致石油片销量受抑制，募投项目建设进展缓慢（兴业证券　任志强　邱祖学　严鹏　何静）

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